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网络配资公司:国君:大宗商品当前处于10年熊市的新起点,涨价至少持续1.5年

作者:股票配资头条  来源:www.fufuma.com  阅读:98
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全球复苏三支箭叠加美刺激政策和疫苗推进好于预期,奠定大宗涨价的宏观环境,主要品种供需偏紧构成基本面。据复盘和模型推演,2021年涨价延续或幅度达20%。

2020年9月我们率先提出再通胀交易的主题并建立了分析框架及预测模型,持续推荐大宗商品涨价,2021年年度策略会也重点提示,随后召开了多次相关电话会议。站在当前时点,我们再次评估大宗涨价的行情,认为行情仍在。

全球经济复苏三箭齐发,疫苗接种和拜登刺激方案点燃大宗行情。

1)我们年报提出了全球复苏的三只箭:居民储蓄推动的消费、补库存及朱格拉周期开启。三箭齐发奠定了2021年全球复苏的坚定基础,也构成了大宗商品涨价的基础。

2)拜登上台并形成“蓝色浪潮”,1.9万亿刺激方案预期2021年3月推出,2万亿基建计划预期提升。

3)美国疫苗接种及全球疫情均好于预期,给全球复苏再添薪火。点燃大宗涨价行情。

主要品类供需平衡偏紧,2021年商品涨价有基本面支撑,主要选取代表性品种石油、苯乙烯、PVC、铜、铝、镍等,分析其供需平衡表,整体均供需偏紧。

1)石油能化方面:石油方面如果OPEC不增产,则将有供应缺口,即使增产到历史高位也仅维持紧平衡。苯乙烯海外产能不稳或造成阶段性供应紧张,PVC受下游基建和地产影响较大供应或有缺口。

2)基本金属:由于智利、秘鲁两大全球最大铜矿生产国发运受到封锁干扰,铜供需缺口预计维持在5万吨。铝和镍都将受益于新能源汽车,轻质化和高镍化带来需求,同时,产地几内亚的埃博拉疫情及印尼的禁矿政策是影响价格的重要变量。

复盘二战以来的大宗价格走势,当前处于10年熊市的新起点,涨价至少持续1.5年。

1) 全球大宗商品有两轮大牛市,分别为20世纪70年代和21世纪初,宏观背景分别为大通胀和中国加入WTO。

2)当前大宗正处于2011年后10年熊市的新起点。

3)对比大通胀时代、大缓和时代及2008年金融危机后的大宗涨价,当前更类似08年后,考虑宏观背景异同,持续时间至少达1.5年。

根据我们建立的ARDL—ECM模型预测,全年较2020年涨价或达20%。

1)若全球经济如我们预期偏强复苏,大宗整体全年涨价或达到20%。

2)后续再通胀交易主要机会集中在工业金属和能源。贵金属表现可能偏弱。

3)市场担忧大宗价格上涨——通胀预期——收益率上行——股市调整的恶性循环,而根据模型对风险偏好-VIX的反应看,VIX走高会压制大宗品价格的上涨,因此恶性循环难持续。

以下为正文:

01 前言:再通胀交易回顾

2020年9月率先提出,持续看好

基于对全球复苏前景的研判,我们在2020年9月即提出了再通胀交易的主题,推出了框架性报告《再通胀交易ARDL-ECM模型:首推能源和农产品》,提出大宗商品到2021年6月整体涨幅有望超过23%。后续又多次及时跟踪大宗涨价情况进行点评并召开电话会议,在2021年年度策略会上我们又再次强调大宗涨价的机会,提示到2021年6月大宗整体涨价幅度或进一步提升到49%。站在2021年开年,面对大宗价格的快速上涨,我们再次进行系统的评估,以研判大宗涨价的持续性和幅度。

02 全球经济三箭齐发

疫苗接种和拜登刺激方案为大宗涨价再添薪火

拜登上台并形成“蓝色浪潮”,1.9万亿刺激方案预期2021年3月推出。此外,美国疫苗接种及全球疫情均好于预期,给全球复苏再添薪火。我们此前提出了全球复苏的三只箭,分别为居民储蓄存款大幅度上升,奠定了消费的基础。消费进一步刺激了补库存需求,库存周期要延续到2021年2季度。同时,全球的朱格拉周期在产能紧张的格局下也有望开启。三箭齐发奠定了2021年全球复苏的坚定基础,也构成了大宗商品涨价的基础。

展望未来,拜登的基建计划将被提上日程,有望成为市场关注焦点。早在2020年总统竞选阶段,拜登就提出了高达2万亿美元的“气候与基建计划”,支持扩大国内基础设施投资,

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