发生了什么？财政司长陈茂波提议上调印花税
2月24日，香港财政司司长陈茂波在向立法会提交的2021/22财年度预算案时表示，在充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定将股票印花税由0.1%提高至0.13%。这一调整让市场倍感意外，叠加近期利率上行和通胀担忧，港股市场明显承压，恒指和恒生国企指数应声下跌3%以上，恒生科技指数大跌5.1%，港交所更是大跌8.8%。
2021年初以来，大陆资金通过沪深港通持续流入，规模已超3200亿元，日均流入屡创新高。印花税上调的意外消息导致南向资金当天大幅净流出166亿人民币（约200亿港元），不仅是今年以来首次净流出，其规模也创下历史记录。
图表：近期南下和海外资金持续流入
资料来源：EPFR，万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2021 年2 月24 日
图表：年初以来港股通南向持续流入，日流入规模屡破记录…
资料来源：万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2021 年2 月24 日
图表：…但受印花税上调影响，南向资金当日净流出199亿港币
资料来源：万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2021 年2 月24 日
图表：近年来，港股成交活跃度有所提升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2021 年2 月24 日
图表：港股日均成交额及90天移动平均
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
此次上调股票印花税为近三十年来首次。自1993年以来，港股印花税连续3次下调：1993年4月1日至1998年3月31日税率为0.15%；1998年4月1日下调至0.125%；2001年4月7日再次下调至0.1125%；2001年9月1日继续下调至0.1%，且施行至今。
图表：香港股票印花税历史税率及港股主要指数表现
资料来源：港交所，万得资讯，中金公司研究部
为什么会上调？或因疫情以来经济承压和财政状况吃紧
疫情以来，香港经济备受冲击，2020一季度GDP同比增速下滑幅度超过9%，超过1998年亚洲金融危机和2008年金融危机，私人消费下滑尤为严重。在此背景下，财政状况也明显吃紧，2020年财政赤字扩大到GDP的5.8%，也是近30年以来最大。因此，在经济、企业、居民收入和消费依然承受压力、而金融市场相对活跃的背景下（港交所2020年总成交超过32万亿港币，较2019年增长50%，近期主板单日成交额一度超过3500亿港币），政府拟提高印花税来增加政府税收。
图表：中国香港2019年以来录入财政赤字，政府财政入不敷出
资料来源：Haver，万得资讯，中金公司研究部
图表：香港GDP受疫情影响下滑幅度超过1998年亚洲危机和2008年金融危机
资料来源：Haver，万得资讯，中金公司研究部