PB降至1.29倍，券商反弹背后是估值见底，关注这3条主线
5月14日券商板块集体大涨，表面看或有权益基金保有数据披露、机构从周期调仓等事件催化，本质是板块估值见底。
1）5月14日，中基协首次披露各销售机构基金保有量数据，2021Q1末非货基保有4000亿元以上的6家机构分别为蚂蚁基金、招商银行、工商银行、中国银行、天天基金和建设银行。从前100权益基金保有量排名看，银行稳居行业首位，招商银行和工商银行市占率分别达到9.6%/7.1%；独立三方市占率提升9pct至22%，其中蚂蚁基金和天天基金市占率分别达8.2%/5.4%；券商集中度最低，前五分别为中信证券、广发证券、华泰证券、国信证券和招商证券，中信证券市占率1.9%，财富管理转型领先及头部券商规模靠前。
2）交易端边际恶化造成券商过往两个季度持续跑输指数，背后是估值与ROE不匹配。
目前头部券商估值已回到匹配位置，目前TOP6券商PB降至1.29倍，年化ROE已站上10%，ROE/PB比率升至7.8%，与头部银行接近，券商估值见底。
3）财富管理转型、风格修复、养老金政策均有望成为板块催化：
主线一：互联网财富管理龙头东方财富；
主线二：资管和财富管理优势较强且低估值的兴业证券、广发证券和东方证券有望受益；
主线三：低估值龙头券商中信证券、国泰君安和中金公司(H股) 有望受益。
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