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为什么金螳螂的市值总是没有突破?

作者:股票配资头条  来源:www.fufuma.com  阅读:121

金螳螂在装饰行业,可谓是鼎鼎大名,是装饰行业无可争议的龙头老大。但金螳螂从2011年到现在,除了2015年市值增长到654亿,其余时间基本都在200亿到400亿之间徘徊。也就是说,如果你在2011年年初买入金螳螂,一直持有到现在,除了获得公司分红,在市值上你几乎不会有收益。这跟公司上市以来年化收益率高达23.6%有着明显的差距,为什么会出现这样的状况呢?

为什么金螳螂的市值总是没有突破?

配资头条认为主要是两点:一是当初市盈率太高,2011年的市盈率约为60倍,而现在的市盈率仅为10倍;另一个原因是ROE的变化,从2011年的45.3%下降为2019年的16.55%,下降幅度高达63%。市盈率的变化,是市场情绪波动造成的,作为投资者对这一点是无能为力的,所以接下来我们就重点分析一下ROE,看ROE出现如此大的下降幅度,是什么原因造成的。

 

通过杜邦分析我们知道,ROE=净利率*资产周转率*杠杆,其中净利率=净利润/营收,资产周转率=营收/总资产,杠杆=总资产/净资产。根据金螳螂ROE的变化,我们大致可以分为两个阶段:第一个阶段是2010年—2015年,造成ROE变化的主要原因是资产周转率的下降,第二个阶段是2015年—2019年,这一阶段资产周转率变化不大,造成ROE持续下降的主要因素是净利率和杠杆的变化。

为什么金螳螂的市值总是没有突破?

资产周转率的变化同营收和总资产有关,从表中可以看出,营收增长率在2010至2015年持续下降,到2015年甚至变为负增长。并且在这期间,除了2010年,其余年份的营收增长率始终低于总资产增长率,从而造成资产周转率的大幅下降。营收增长率下降很好理解,首先是超过50%的高速增长不可能长期保持,随着营收基数的增大,增长率下降是必然的;其次是随着国家在2014年对房地产进行调控,同房地产紧密相关的装饰行业,必然会受到影响。而通过对资产的分析,可以发现,总资产的高速增长,主要是应收账款的增长带来的。我们还能发现,金螳螂的应收账款占总资产的比例一直居高不下,超过总资产的50%,到2015年已经达到总资产的72%,而且其增长速度几乎每年都超过了营收和总资产的增长速度,可见应收账款已经成为金螳螂的主要风险之一。

 

第二阶段对ROE的影响主要是净利率和杠杆的变化。我们可以发现金螳螂的净利率是不断下跌的,而下降的原因主要同毛利率和费用率的变化有关。毛利率的下降,是由人工和材料成本上涨造成的,这同我们在生活中的感受是一致的。同时,对于下游,公司主要是通过招投标去拿单,议价能力不够强大,从而导致营收增速低于成本的增速。

为什么金螳螂的市值总是没有突破?

费用率的上升是因为在2015年,公司开始涉足家装行业,导致人员薪酬和广告费用大增,最终导致REO下降。到了2019年,公司开始收缩,业务模式也由直营模式改为加盟模式,只提供品牌使用权和供应链管理,不再涉足具体的经营,所以在2019年,即使增加了8000多万的股权激励费用,整体的费用占比也开始下降了,公司情况才有了好转。

 

 

 

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