金螳螂在装饰行业，可谓是鼎鼎大名，是装饰行业无可争议的龙头老大。但金螳螂从2011年到现在，除了2015年市值增长到654亿，其余时间基本都在200亿到400亿之间徘徊。也就是说，如果你在2011年年初买入金螳螂，一直持有到现在，除了获得公司分红，在市值上你几乎不会有收益。这跟公司上市以来年化收益率高达23.6%有着明显的差距，为什么会出现这样的状况呢？
配资头条认为主要是两点：一是当初市盈率太高，2011年的市盈率约为60倍，而现在的市盈率仅为10倍；另一个原因是ROE的变化，从2011年的45.3%下降为2019年的16.55%，下降幅度高达63%。市盈率的变化，是市场情绪波动造成的，作为投资者对这一点是无能为力的，所以接下来我们就重点分析一下ROE，看ROE出现如此大的下降幅度，是什么原因造成的。
通过杜邦分析我们知道，ROE=净利率*资产周转率*杠杆，其中净利率=净利润/营收，资产周转率=营收/总资产，杠杆=总资产/净资产。根据金螳螂ROE的变化，我们大致可以分为两个阶段：第一个阶段是2010年—2015年，造成ROE变化的主要原因是资产周转率的下降，第二个阶段是2015年—2019年，这一阶段资产周转率变化不大，造成ROE持续下降的主要因素是净利率和杠杆的变化。
资产周转率的变化同营收和总资产有关，从表中可以看出，营收增长率在2010至2015年持续下降，到2015年甚至变为负增长。并且在这期间，除了2010年，其余年份的营收增长率始终低于总资产增长率，从而造成资产周转率的大幅下降。营收增长率下降很好理解，首先是超过50%的高速增长不可能长期保持，随着营收基数的增大，增长率下降是必然的；其次是随着国家在2014年对房地产进行调控，同房地产紧密相关的装饰行业，必然会受到影响。而通过对资产的分析，可以发现，总资产的高速增长，主要是应收账款的增长带来的。我们还能发现，金螳螂的应收账款占总资产的比例一直居高不下，超过总资产的50%，到2015年已经达到总资产的72%，而且其增长速度几乎每年都超过了营收和总资产的增长速度，可见应收账款已经成为金螳螂的主要风险之一。
第二阶段对ROE的影响主要是净利率和杠杆的变化。我们可以发现金螳螂的净利率是不断下跌的，而下降的原因主要同毛利率和费用率的变化有关。毛利率的下降，是由人工和材料成本上涨造成的，这同我们在生活中的感受是一致的。同时，对于下游，公司主要是通过招投标去拿单，议价能力不够强大，从而导致营收增速低于成本的增速。
费用率的上升是因为在2015年，公司开始涉足家装行业，导致人员薪酬和广告费用大增，最终导致REO下降。到了2019年，公司开始收缩，业务模式也由直营模式改为加盟模式，只提供品牌使用权和供应链管理，不再涉足具体的经营，所以在2019年，即使增加了8000多万的股权激励费用，整体的费用占比也开始下降了，公司情况才有了好转。