南极电商股价一直都跌跌不休，之前我们就说过，这根跟投资者对其不信任是有很大的关系，虽然财务造假的疑虑基本上是被消除了，但是财报出来都接近1个月了，股价还是没有一点起色，说到底大家还是觉得风险太高了，到底南极电商有什么风险呢？
采购成本
南极电商品牌授权业务的收入主要有三块，对供应商的授权费、对经销商的授权费以及吊牌和防伪标的费用。这三部分费用里，只有吊牌和防伪标是公司从外面采购的，会产生采购成本。所以，营业成本里的采购成本就指的这个。而吊牌和防伪标是同商品的数量挂钩的，也就是说卖出去的商品越多，所用到的吊牌和防伪标也就会越多，公司这部分产生的采购成本当然也就会越高。
同时，南极电商的低价策略，导致了销售额的增长无法依赖价格的提升，而只能依靠于走量。所以，销售额的提升，必然伴随着采购成本的上升。南极电商2015年到2017年，GMV从36.71亿，增长到了124.03亿，翻了三倍多，而其所对应的采购成本却基本没有变化。2020年同样如此，GMV增长了31%，采购成本仅增长了2.5%，差别巨大。难道在这几年里，公司GMV的增长可以依赖于价格的提升了？但这同我们在市场上的感受是不一样的。
子公司变动频繁
在刚上市的2015年和2016年，南极电商注册了大量的子公司，财报里披露的共有19家公司，而在其后的两年时间里，基本都被注销了，仅剩下极文武和上海小贷，其中极文武从成立到现在，就没开展过业务。这些公司的成立，基本上都是为了发展柔性供应链园区和授权的增值业务。
对于这一点，其实是可以理解的，刚上市，管理层雄心勃勃，都想大干一番，然而，在实际操作的过程中，却发现难度比较大，及时调整了战略。然而对于上海瀚栗集和上海奥桑，我就无法理解了，两家公司都是上半年成立，下半年注销，如果说是战略调整，但时间如此之短，也算不上是战略了，难道是上市公司无聊到要去逗工商局玩吗？
商誉
目前公司账面上有8.9亿的商誉，由两部分组成，一部分是收购卡帝乐形成的1.1亿的商誉，另一部分则是收购时间互联产生的7.8亿的商誉。对于卡帝乐形成的商誉，配资头条觉得不用担心。在南极电商收购之前，卡帝乐的年收入约3500万左右，按照3%-6%的货币化率推算，当时卡帝乐的GMV大约在5.8亿--11.7亿之间，而收购完成后的第一个完整的年度，也就是2017年，卡帝乐的GMV就达到了12.7亿，超过了收购之前可能的GMV的上限，到现在已经达到了33.72亿。
真正需要担心的是时间互联，这也是一家神奇的公司。时间互联的前身是北京亨利嘉业，成立于2014年9月18日，成立的当年就实现了1000万的营收，到与上市公司谈收购的2016年，已经达到了5.49亿的营收，0.72亿的净利润。当时收购的估值是9.56亿，而达到这一估值所用的时间，只有短短的两年半。在收购当时时间互联的管理团队是做作出过业绩承诺的，之前几年基本都能达到目标，但是2019、2020这两年竟然出现了实际净利润都低于当时的预测值，这无疑是一个不好的征兆。这可能是因为跟时间互联的商业模式有很大的关系，这里就不详细展开了，总之，如果时间互联营收增速下降，净利润就不可避免的会下降，到那时，南京电商商誉减值也就不可避免了。
另外，南极电商的管理层也让人感觉担忧，过去5年里董秘就换了两任，之前财务总监也离职了，虽然是人来人往是常事，但是上市公司高层频繁变化也不是好事。估计投资者也可对南京电商有比较的疑虑，才会导致股价明明就低估了，也没人愿意接盘吧。