说到新能源，大家第一时间想到的一定是宁德时代，但其实还有另一家新能源板块的企业，年一年盈利也非常亮眼，那就是千亿市值的恩捷股份。
国内市场中的湿法隔膜龙头
恩捷股份2018年收购上海恩捷进入到锂电池隔膜行业，是国内湿法隔膜领军企业，根据2020年年报显示，公司营收来源主要是膜类产品，占比80.88%；2020 年公司湿法隔膜出货量约13 亿平方米，同比增长超 60%，出货量和市场份额均为全球第一。恩捷股份下游客户主要涵盖宁德时代、国轩高科、比亚迪、天津力神、LG、三星、松下等国内外知名锂电池企业，并通过收购苏州捷力、纽米科技，加码消费电池隔膜领域，宁德时代是恩捷股份的第一大客户，但主要是从恩捷采购基膜并委托其他厂家涂布生产。恩捷股份在中国湿法隔膜市场大概占到40%的市场份额。在国内主要的竞争对手是星源材质，但星源材质主要是做干法隔膜，在干法隔膜上国内技术最先进，近两年开始扩产湿法隔膜，湿法隔膜上跟恩捷股份还有一定差距。
行业层面，隔膜分为干法隔膜和湿法隔膜两种类型，是电池四大核心材料之一，有一定的技术含量，进入壁垒较高；在磷酸铁锂电池中大都使用干法隔膜，三元电池因为续航里程的提高，需要逐步用湿法隔膜去替代干法隔膜。目前，隔膜行业价格趋势一直处于下降趋势中。2018年全球锂电池隔膜出货量33.4亿平米，根据券商预测，到2025年每GWh锂电池需要1200万平方米。
恩捷股份财务表现优异
财务方面，恩捷股份借壳上市后ROE都在16%以上，公司毛利率保持在42%左右，27%左右的净利率，近两年业绩维持高速增长。公司盈利质量上从2018年达到底部后逐年好转，2020年净利润现金含量接近100%。另外，公司资产负债率较高，2019年达到60%，后2020年负债率下降到43.6%，有息负债率也从42%下降到28%，但主要是公司资产大幅上涨，而负债基本保持稳定。最后，恩捷股份应收账款比例也相对较高，2018-2020年应收占营收比重基本维持在60%左右。2020年商誉增加到5.2亿，但短期商誉影响不大。总体上，公司财务表现略有好转，目前整体风险不大。
恩捷股份的投资逻辑
隔膜属于动力电池系统中重要的材料之一，受益于新能源的发展以及渗透率的扩大，行业空间巨大，且行业格局相对清晰。恩捷股份作为隔膜行业的龙头企业，在湿法隔膜上具有绝对的领先地位，2020年高速扩产，同时进入干法领域；且下游客户广泛；但公司高速扩张带动债务相对较高；当前时点经过较为充分的调整，估值合理了很多，可以在一季报之后择机买入。
恩捷股份的主要的风险点是锂电池的技术路径确定性，如果未来锂电池采用的是磷酸铁锂电池，则干法隔膜因为成本低，略有优势，近期行业基本确定两种技术路径并行发展；另外的风险是恩捷扩产较快，市场担忧短期产能过剩，利好长期发展。
在估值方面，恩捷股份当前价格对应2021年54倍PE估值，纵向对标公司近五年的估值处于相对低位，在同行业中处于合理水平，配资头条觉得感兴趣的小伙伴可以多加留意哦。