今日想跟大家聊聊北新建材这只股票，在建材行业中，大部分的股票都不值得大家长期持有，但也有少数的品种走成了长期牛股，新北建材就是其中之一。
北新建材是老牌上市公司，1997年就已经上市了，到今年已经上市24年了，可以说是经历了几轮经济周期了。公司生产并销售石膏板、龙骨、防水材料的。其中防水是2019年并购后介入的。而石膏板方面，北新是行业老大。
现在环保部门现在要求越来越严格，对于同行业的小公司来讲，成本越来越高，利润越来越少，行业集中度越来越高，目前对于北新来讲渠道是有优势的，各大城市及较发达的县级市全覆盖，公司主要产品为“龙牌”和“泰山”。建材这种传统型，不会受到电商的冲击。而且有一定的运输半径，这一点和水泥有点像。从北新建材的产品结构来看，65%的销售额源于石膏板，10%的龙骨是公司的传统业务，还有接近20%的防水业务，防水和石膏板有一定协同效应，渠道可以共用。从毛利率来看，石膏板的毛利是35.9%，防水毛利是36.68%。
北新建材的财务状况
我们来看看北新建材近20年的发展情况。2010年，公司收入为43.69亿，扣非净利为3.79亿；2020年，公司收入为168亿，扣非净利为28.6亿；收入提升3.84倍，净利提升7.54倍。北新建材的净利之所以比收入提升多的多，主要因为市场份额扩大及经验效益的提升。
2010年毛利仅为27%，2020年整体毛利率为33%。2010年收盘价为4.79元（前复权），现在价格为42.04元，股价涨幅为8.77倍，基本和净利提升比例相当。再次表明股价长期表现和业绩是绝对正相关的。
而且公司的现金流表现也是越来越好。公司的收现比2010年以来长期大于1，净现比2018年及以前都是大于1的，2019年及2020年由于进入了防水行业，新建了很多产能，导致净现比短暂小于1。公司的最终赚的钱，大部分分了红，还有一部分变成了产能，未来还能创造现金流。
2020年公司的应收+预付款合计27亿略大于预收（合同负债）+应付22亿，公司还有大额的短期负债16亿左右，长期借款1.2亿，从财务来讲，公司有一定的财务杠杆，公司总体负债率只有24%，没有太大问题。利润表上，一个季度的利息费用只有2000多万，算算的话，公司借款利率还是比较低的，差不多在5%左右，比较正常，有便宜利率的时候多借点钱，不是坏事。
北新建材的发展趋势
未来增长点公司年报也提到了，主要下面几个方面：1、石膏板的国际化提升带来的业绩增长；2、防水业务。
传统业务石膏板，未来几年内维持5-10%年化增速，配资头条觉得这个增长速度也可以了。国际化目前还很小，忽略不计。防水业务，经过了一年多，目前收入32亿，未来三到五年增速预计能达到20-30%的增速。
马上要披露半年报了，到时候跟踪下防水这块收入，基本上未来的增长曲线就能看个大概了。2021年一季度是石膏板传统淡季，但是一季度收入能同比翻倍，说明防水业务同比大幅增长，石膏板也有恢复性增长。目前来看，二季度增长无忧，随着疫苗接种情况越来越好，未来将恢复到常态化增长。国际化由于2021年东南亚疫情，目测21年没有什么看点。
目前2021年，公司估值为21倍。2020年由于疫情的问题，业绩不真实，参考价值不大。从历史数据来看，新北建材的估值大部分时间在10-30PE之间漂移。目前估值是高是低，还要结合市场利率及公司未来增长情况具体分析。
综合来说，以目前的公司的增长情况以及估值来讲，算是估值合理，不算特别有吸引力，但是今年内我相信公司仍然是增长无虞的。原因是石膏板的恢复性增长以及防水业务的增长。
由于公司的大股东是中国建材，看好在防水这块的增长情况。如果防水这块未来增速能达到30%的中高增，那么未来公司总体业绩增速应该能保持在15%左右，目前估值是有吸引力的，再加上未来利息走低的预期，相信公司在25PE左右较为合理。